宏观:
1-2月规上工业企业利润增速仅为5%,从三因子模型来看,工业增加值以及PPI累计同比增速虽有小幅回落,但主要原因还是在于营收利润率出现了比较明显的下滑,凸显企业经营效益恶化。分行业来看,得益于原油、煤炭等价格的上涨,上游行业贡献了最多的利润,利润占比再次上升。制造业利润增速转负,与有色、化工产品等相关的行业以及受益于春节因素的行业增速相对可观,但其他行业较为困难。从库存周期看,目前处于被动去库存阶段。
原油:
胡赛武装再次袭击沙特石油设施,推动油价上涨
周五胡赛武装再次袭击沙特石油设施,推动油价上涨。美国WTI原油期货上行1.41美元,涨幅1.26%,现报112.64美元/桶;布伦特原油期货上探1.09美元,涨幅0.91%,报119.31美元/桶。截止到夜盘SC05原油上涨11.4元/桶,报734.5元/桶。周五,沙特阿美位于吉达的燃料分配站遭到袭击,但该设施的两个油箱起火已得到控制,没有人员伤亡,沙特能源部表示,该国强烈谴责“破坏袭击”,重申不会对此类袭击造成的任何全球石油供应中断承担责任,增加了市场对供给紧缺的恐慌。在其它消息方面,哈萨克斯坦CPC原油码头部分恢复出口,美国计划继续释放战略库存,欧盟因成员国禁运俄罗斯原油问题上仍存在分歧,德国和奥地利表示立即禁止进口俄罗斯原油难以实现。目前,市场关注重点是,俄罗斯原油出口至欧洲受阻后,是否其它地区增加了采购,从市场获悉俄罗斯的国有石油管道公司Transneft公布了在4月份从三个西部港口每天向油轮装载226万桶原油的计划。这将是2019年6月以来的最高水平,与本月相比也有大幅增加,其中印度炼油厂已购买了至少800万桶乌拉尔原油,其中大部分4月份装运。自2月末俄罗斯入侵乌克兰以来,谁会购买俄罗斯石油的问题就变得至关重要。如果没有其他地区接手欧洲拒绝购买的俄罗斯石油,全球原油供应将受到影响。如果真的有买家出现,那么就意味着石油贸易改道,全球原油供应受到的影响也将会较小。周末再度爆出消息,乌克兰东部的卢甘斯克地区当地媒体周日(3月27日)最新报道称,“卢甘斯克人民共和国”领导人帕谢奇尼克(Leonid Pasechnik)称,该“共和国”可能很快就是否加入俄罗斯举行公投,同时俄乌新一轮的谈判也即将开始。整体来看,油价仍处于宽幅震荡区间,消息面扰动较大,在当前价位建议暂时以观望为主。
燃料油:
大幅推涨
截止到夜盘收盘,LU06下跌49元/吨,报价5253元/吨,升水新加坡18.28美元/吨,FU05下跌44元/吨,报价4212元/吨,升水新加坡6美元/吨。近期原油仍是影响燃料油绝对价格的主要因素,但就裂解而言,近期因我国疫情的影响,港口拥堵开始加剧,对保燃需求形成一定的抑制,但国外需求有所上升,上周新加坡燃料油库存减少14.9万吨,至352.85万吨,ARA库存减少5.3万桶,至97.9万桶,对燃料油市场形成一定的支撑。当前新加坡市场成品油裂解高低是影响低硫裂解强弱的核心因素,俄乌局势未有缓和迹象,欧美和新加坡市场柴油裂解连续三天上升后企稳后有所回落,低硫涨幅受限,国内LU和FU05价差已经回落到1160附近,短期市场波动较大,建议暂时以观望为主。
乙二醇:
估值偏低,短期反弹,中期空配
乙二醇估值相对偏低,油制成本大幅抬升,乙二醇却由于其累库现实和投产预期而被空配严重,目前开工率70%,较上周下降3%,目前有些许油制减负的迹象,关注中海壳牌、浙石化,以及亚洲成本较高的乙二醇装置。由于节后开工率提升太快,考虑到油制大炼厂利润主要在成品油,煤制小装置开停成本较大,短期2个月打停可能性较小,且考虑产业链扩张,大厂抢占市场的可能性,05开工率大幅下降可能性不大,预计65-70%,那么05平衡表主流累库预期40-50万吨,华东港口库存将达到100万以上,所以当前累库和高开工现实和中期产业链扩张,我们将乙二醇定性为区间震荡行情,短期或许因为产业共振,成本抬升,装置减产而反弹,中期依然会被空配至低估值的程度。
PTA:
绝对价格跟随原油,估值中心抬升,供需格局较好,加工费中期可以给予一定的想象空间。首先成本端,原油价格短期受到地缘政治风险炒作,中期仍然是供给端缺乏弹性的格局,近期关注伊核谈判和俄乌局势,维持观点,原油短期或许因为炒作伊朗原油供给增量而回调,中期高位看涨。PTA基本面格局较好,一季度投产330万已经落地,05合约没有增量,当前负荷77%,剔除闲置产能,往上最多也就是5-8个点负荷提升空间,而聚酯端负荷提升较快,当前89.8%,旺季预期尚未证伪,需求可以期待,聚酯端今年预计投产700万,莲花官网,增速超过TA端,且当前节后季节性累库弱于预期,05平衡表较为良性。目前PXN由250回落至200,TA加工费由500回落至220,石脑油到TA整体利润压缩,或有转至调油的可能,可逢低做多加工费。操作上,中期建议多配,逢低买入05多单,短期回避原油回调风险,可选择做多TA加工费。
铁矿石:
上周铁矿石价格先抑后扬。目前市场多空转换较快,疫情的因素只交易了一天,现在又切换到钢厂复产补库的逻辑上。供应端,发运量有所回升,到港量回升。需求端,受到疫情影响,疏港量下降,但铁水产量重新恢复到230万吨,略超市场预期。钢厂日耗上升,钢厂铁矿石可用天数加速下滑。下周疫情持续,钢厂库存见底,或面临减产或停产。但无论怎样,补库需求仍在,只是被疫情延后,因此期货盘面一直在交易钢厂复产补库逻辑。库存端,港口库存略增,受到疫情影响去库放缓。总的来看,炉料端走的是季节性复产补库逻辑,目前钢厂库存较低,补库需求较为刚性。原料端通胀压力持续,运价维持在高位,总体来看易涨难跌。铁矿期价已经突破阶段性前高,多头强势,预计下周震荡走强为主。
镍不锈钢:
镍市混乱或将持续
沪镍主力期货合约在上周继续大幅震荡,当周上涨20.3%至264200元每吨,但在上周五夜盘大跌。现货端金川镍报价261750元每吨。虽然市场上有现货报价,但是几无成交,绝大多数中下游镍加工使用企业对于目前的价格认可度极低,会尽量采取延迟交付等手段来控制成本。LME多次采取紧急规则来限制镍的成交,其交易系统在这一系列风波中备受质疑,其信誉被投资者所怀疑。不锈钢价格受镍价的影响波动巨大,主力期货合约报收在21110元每吨。现货端相对较稳定,但是成交情况也较为清淡。在未来的一周,镍市混乱或将持续。多头和空头或都将围绕是否有足够的交割品进行争夺。策略上建议持币观望,等待混乱的市场重归理性。
以上评论由分析师戴朝盛(Z0014822)、助理分析师胡紫阳(F3085573)、黄曦(F03086724)、周甫翰(F03095899)、肖宇非(F3080728)提供。
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